周一中国石化、中国石油双双创出新低，推动上证指数加速下行，恐慌情绪进一步扩散。从估值角度，目前A股已进入底部区域，然而，中短期的市场情绪波动足以让下跌惯性持续加大。从历史经验上，这种下跌惯性几乎是必然的。
从已曝光的照片来看，属李湘和周涛的最为奢华…
估值底也有强烈下跌惯性
近期市场对底部的争论十分激烈，而且焦点集中于估值，重要的参考指标就是市场的PE（市盈率）与PB（市净率）。据安信证券策略分析师对历史上A股的PE（总市值/最近四个季度净利润）和PB（总市值/期初与期末净资产的平均值）波动研究，我们会发现，确实两者在大部分时间里都是同向波动的，重要底部拐点出现的时间也比较一致，但1994年、1998年和2005年的三次重要底部期PB见底的时间要滞后于PE大约2-3个季度。
也就是说，以13-15倍PE作为A股见底的目标，按照目前位置已开始进入该区域，相应的指数区间为1800-2000点，可以相信以目前的下跌惯性，可能会在较短的时间内实现。然而，PE估值的底部实现后，并不等于调整得以完成，受上市公司盈利压力的持续下降，特别是三季度较大的盈利下降还未出现前，因PB值的重心下移所带来的调整还将延续一段时间。
短期市场无疑已进入这样一个状态。此时市场行为呈现两大特征：一是对所有利好都被理解为利空。如上周末证监会颁布了针对大小非流通的可交换债征求意见稿，市场已经是这样理解，如果大股东以流通性为目标的话，那么这种发行可交换债将加剧供给。按发债条件，据统计2009年中期以前有80%解禁股符合发债要求，很显然，潜在压力并不小。还有像美国**托管“两房”的“救市”，市场也理解为**干预的边际效用正在减小，而且它不能解决美国房地产市场有效需求不足的问题，经济增长担忧会继续加剧，从而继续影响资本市场。因此，探底过程中的利好因素通常都会被理解为利空或放大利空因素。像上周五深交所公布的IPO新规，大股东锁定期由36个月缩短为1年，也被市场理解为重大利空，这主要是今年以来72只IPO新股有36只破发，而且按照目前数据，IPO首发限售股到明年的解禁市值将达2万亿元，超过同期的股改解禁市值，而且随着时间推移，数量持续上升。在信心低落期，几乎所有因素都成为一个难于解决的问题，这也是证券市场是一个信心市场的重要特征。
二是市场心态将由强烈的寻底游戏不断演变，最终放弃底部寻找。似乎这是一种规律，在下跌初期，市场总会找到众多技术上或基本上的“强大支持”，而且初期总是有效，随着市场重心的不断下移，“支持位”全面失效后，市场会展开一轮激烈的“寻底”游戏，目前就处于这样的状态。然而，底部的形成从来不会在人们“寻底”过程中出现，而是在多次“寻底”失效后，市场会在失去“寻底”兴趣下悄悄形成。
由此看来，中短期内市场运行应该是十分复杂的，2000点附近是一个期待中的“支持”位置，其下是认同率更高的1800-2000点区域。因此，短期变数巨大，在恐慌杀跌的环境下，作为交易性机会也是显而易见的。（上海证券报）